A forint még soha nem volt ennyire erős reálértéken, a választások hatására javult a magyar kötvénypiac megítélése is. A vasárnapi parlamenti választások eredménye egyértelmű gazdasági reakciókat váltott ki a pénz- és tőzsdépiacokon. A legerőteljesebb jelenség egy kétségtelenül nagy jelentőségű forint-erősödés, amely annyira intenzív volt, hogy több eurózónás országot is megelőztünk átlagos fizetések tekintetében a rövid távú árfolyam-ingadozás révén.
Alig nyerte meg a Tisza Párt a választást, azonnal három uniós országot megelőztünk az átlagos fizetések tekintetében. Természetesen április 13-án nem emelkedtek nálunk azonnal a bérek, és a lehagyott Lettországban, Portugáliában és Szlovákiában sem csökkentek. A változás kulcsa a valutában rejlik: a magyar átlagbér forintban adott értéke a választás utáni jelentős forint-erősödés miatt, euróra átszámolva, magasabb lett, mint az említett három ország átlagbére. Ez a helyzet azonban elsősorban a spekulatív árfolyam-ingadozás terméke, amely rövid távon alakítja a reálgazdasági mutatók képet. A lényegesebb kérdés, hogy ez az erősödés mennyire maradandó, és milyen alapos gazdaságpolitikai várakozásokon alapul.
A piac és a gazdasági kilátások a választások után
A piaci várakozások fordulópontja
A választás előtt az általános piaci hangulat és a legtöbb elemzői előrejelzés egy ellenzéki győzelem felé tendált. A piaci szereplők – külföldi befektetők, hedge fundok, nagy bankok – már elkezdték árazni ezt a forgatókönyvet, ami bizonytalanságot és óvatosságot jelentett a magyar eszközök iránt. Ez részt magyarázhat a választások előtti forint-gyengeségből. A vasárnap este bejelentett eredmény azonban teljesen megfordította ezt a hangulatot, és egy váratlan irányba terelte a piacot. Ez a fordulat nem csak Budapesten, hanem a globális kereskedési központokban is meglepett sokak számára.
Amint Nagy János, az Erste Bank vezető makroelemzője is elmondta a Telexnek, nemcsak a szavazók, de a londoni, szingapúri vagy amerikai nagybefektetők számára is igazi hullámvasút-szerű élmény volt ez a választási héten a piacon. Ezek a szereplők a piac likviditásának és mélységének jelentős részét képviselik, és gyors reakciójuk gyakran meghatározza az aznapi árfolyamokat. A gyors hangulatváltás azt mutatja, hogy a piac nem csupán a választási eredményt, hanem annak gazdaságpolitikai következményeit is gyorsan értékeli újra.
A kötvénypiac visszatérése
A legfontosabb és talán maradandóbb változás a magyar államkötvények piacán zajlik le. A kormányzati adósságpiac hosszú ideje szenvedett a magas kockázati felár (premium) miatt, amelyet a befektetők a magyar gazdasági és fiskális politikához kapcsolódó kockázatok miatt követeltek. Nagy János elemzése szerint a jelenlegi hangulatban a hazai kötvénypiacon akár 100 bázispontos (1 százalékpontos) erősödés, azaz hozamesés is várható a hosszabb lejáratú kötvényeknél – vagyis a 3, 5 és 10 éves lejáratokon. Ez hatalmas változást jelentene.
Ennek az első fele már a választások utáni első kereskedési napokon megvalósulhatott. A magyar államkötvény hozamai már most is zuhantak, ami azt jelzi, hogy a befektetők bizalma növekszik, és kevesebb kockázati felárat kérnek a magyar adósságért. Ha ez a trend folytatódik, az hatalmas pozitív következményekkel járhat a magyar gazdaságra nézve.
Miért fontos ez? Mert az államkötvény hozamai az ország alapvető hitelképességének a barométere. Alacsonyabb hozamok azt jelentik, hogy az állam olcsóbban tud hitelt felvenni. Ez lekövetkeztethetően csökkenti az államháztartás kamatkiadásait, több forrás marad oktatásra, egészségügyre vagy infrastruktúrára. Emellett az állampapírok hozama gyakran alapként szolgál a teljes hitelrendszerben. Az alacsonyabb állampapír-kamatok általában alacsonyabb hitelkamatokat vonnak maguk után a banki rendszerben is, így a vállalatok és a háztartások is olcsóbban kaphatnak hitelt beruházásra vagy fogyasztásra. Ez a folyamat erősítheti a gazdasági növekedést.
Mit jelent a forint erősödése a való életben?
A heves forint-erősödés azonnali hatással van a mindennapi életre.
- Olcsóbb nyaralás, olcsóbb import: Azok számára, akik külföldre utaznak vagy eurós, dolláros termékeket vásárolnak (pl. autó, elektronikai cikkek), a forint-erősödés azonnali vásárlóerő-növekedést jelent. Az euro árfolyam jelentős esése gyakorlatilag akcióba hozza a külföldi üdüléseket és az importcikkeket.
- Lassuló infláció egyik tényezője: Az erős forint olcsóbbá teszi az importált árukat (gépjármű, üzemanyag, alapanyagok), ami segíthet tovább mérsékelni az inflációt. A Magyar Nemzeti Bank (MNB) is gyakran emlegeti, hogy a stabil forint kulcsfontosságú az infláció tartós leszorításához.
- Kihívás a magyar exportőröknek: Ugyanakkor a mesterségesen erős forint kihívást jelent az exportáló cégek számára. A termékeik drágábbá válnak a külföldi vevők számára, ami veszélyeztetheti a nemzetközi versenyképességüket. A gazdasági növekedésünk nagymértékben exportfüggő, így egy tartósan nagyon erős forint hosszú távon nem feltétlenül jó hír. Az ideális egy stabil, kiszámítható és versenyképes árfolyamszint.
A nagy kérdés: Mi várható a jövőben?
A jelenlegi pozitív piaci reakció egyértelműen a választások utáni bizonytalanság megszűnésének és egy új gazdaságpolitikai irányvonal reményének tudható be. A piacok úgy tűnik, optimistán értelmezik, hogy az új kormányzati konstelláció stabilabb fiskális politikát, erősebb uniós kapcsolatokat és a befektetők számára kiszámíthatóbb környezetet hozhat.
Azonban a valós teszt csak most következik.
1. A piaci láz csak az első reakció. A tartós erősödés és megítélés-javulás függ az új kormány konkrét, piacbarát gazdaságpolitikai lépéseitől. A költségvetési deficit csökkentése, a tartós inflációleszorítás, az uniós párbeszéd konstruktív folytatása és a versenyképesebb adórendszer kialakítása lesznek a kulcstesztek.
2. A Magyar Nemzeti Bank (MNB) monetáris politikája is döntő szerepet fog játszani. Az MNB milyen gyorsan és milyen mértékben kezdi csökkenteni a kamatokat? Az erős forint mennyire teszi lehetővé a kamatcsökkentést anélkül, hogy újra felfutna az infláció?
3. A globális piaci környezet (pl. az Európai Központi Bank (EKB) politikája, geopolitikai feszültségek) továbbra is jelentősen befolyásolni fogja a forintot és a kötvénypiacot.
Összefoglalva, a választások utáni hetek egy jellegzetes „relief rally”-t (megkönnyebbülés miatti piaci felívelés) hoztak a magyar piacokon. A forint jelentősen erősödött, az államkötvények pedig vonzóbbá váltak a befektetők számára. Ez mind pozitív előjel, mert olcsóbbá teszi az államadósság-kezelést és csökkenti az import inflációt. Azonban ez az elejét jelenti egy hosszabb folyamatnak. A valódi értékelés a konkrét gazdaságpolitikai reformok elindulása után fog eldőlni. A piacok most adtak egy bizalmi kreditet. Az új politikai vezetés feladata, hogy ezt a bizalmat konkrét, a versenyképességet és a fenntartható növekedést szolgáló lépésekkel igazolja. A jövő forintja és kötvénypiaca ezen fog múlni.
